据中国外汇交易中心(以下简称“交易中心”)最新数据，2025年11月，央行公开市场操作净投放6000亿元中长期资金，资金面保持均衡宽松，货币市场交易量增加，主要回购利率小幅上行；债券发行及交易环比增加，长债收益率上行幅度较大，曲线走陡，信用利差收窄；利率互换曲线整体上移，成交环比下降。整体成交情况方面，11月，银行间市场成交196.4万亿元，环比增长13.6%，同比下降4.8%。
近日，中国人民银行党委召开会议，传达学习中央经济工作会议精神。关于做好明年工作，会议强调，继续实施适度宽松的货币政策，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，着力扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量，为经济稳定增长、高质量发展和金融市场稳定运行营造良好的货币金融环境。
主要回购利率小幅上行
11月，央行通过买断式逆回购和MLF(中期借贷便利)净投放6000亿元中长期资金，全月公开市场整体净投放1738亿元，保持资金面充裕。
具体来看，11月，央行MLF加量续作10000亿元、净投放1000亿元，为连续第9个月加量续作；买断式逆回购投放15000亿元、净投放5000亿元；国债买卖净投放500亿元；逆回购净回笼5562亿元；国库现金定存净投放800亿元。
分析人士认为融易富，11月资金面整体延续了充裕的格局，中下旬受政府债券集中发行缴款的影响，流动性一度边际收紧，月末在央行精准有力的呵护下重回平稳。
市场利率方面，11月，银行间主要回购利率小幅上行。DR001(存款类机构隔夜回购利率)、R001(隔夜质押式回购利率)月度加权均值分别环比上行3个基点、上行5个基点至1.37%和1.43%；DR007、R007月度加权均值分别环比持平于1.47%、1.51%。全月DR007最低值1.413%、最高值1.5239%、中位数1.4688%；波动幅度为11个基点，环比减少8个基点。
分阶段看，11月初，政府债发行量和银行存单到期量较小，OMO(公开市场操作)大额净回笼，但央行等量续作3个月7000亿元买断式逆回购，资金面保持平稳；月中，在缴税走款、政府债集中缴款、存单大量到期等扰动下，资金面略有收敛；月末，央行MLF投放1万亿元，加上月内二次买断式逆回购操作8000亿元及财政支出的补充，资金面转松，DR001回归1.31%附近。
债市收益率整体震荡偏弱
债券市场方面，交易中心发布的数据显示，11月，银行间市场共发行债券4.7万亿元，环比增长21.2%，同比增长0.5%；净融资2.18万亿元，环比增长119.3%，同比减少11.2%。
二级市场方面，11月，10年期国债多数运行在1.8%至1.85%区间，曲线走陡，信用利差有所分化。数据显示，截至11月末，国债1、3、5、7、10和30年期到期收益率分别为1.4%、1.44%、1.62%、1.74%、1.84%和2.19%，分别较上月末上升2个、上升2个、上升5个、上升7个、上升5个、上升4个基点；1年期和10年期国债利差为44个基点(处于2020年以来25%分位)，环比扩大3个基点。11月，10年期国债曲线最低值1.7944%、最高值1.8537%，波动幅度约6个基点，环比基本持平。信用债收益率上行，信用利差分化、等级利差收窄。
临近年末，中短债近期表现相对稳定，但市场投资者对超长债的投资机会有所分歧。中信证券首席经济学家明明认为，近期，长债和超长债波动幅度加大，可能主要源于商业银行负债端压力。一方面与监管考核等季节性因素有关；另一方面在央行延续货币政策框架改革背景下，或被央行流动性工具的投放逐步对冲。
“临近跨年，债市对下一阶段宏观数据表现、债市供需格局的讨论增加，多空看法均存。”国海证券固收首席分析师颜子琦表示，但长区间看，货币政策适度宽松基调延续，近期资金面宽松对短端利率行情有所催化，带动债市情绪回暖，分歧也有所下降。
利率互换曲线整体上移
交易中心数据显示，11月，利率互换曲线整体上移。6个月、1年期和5年期Shibor3M互换价格分别为1.6144%、1.6025%和1.6788%，较上月末分别持平、上行2个和上行6个基点。1年期、5年期和10年期FR007互换价格分别为1.5488%、1.6163%和1.7254%，较上月末分别上行2个、5个和6个基点。
成交方面，利率互换日均成交额环比微降。11月，人民币利率互换共成交2.6万笔，日均环比下降7.8%；名义本金总额3.7万亿元，日均成交1849亿元，环比下降0.6%。
同时，标债远期日均成交环比下降，利率期权日均成交环比下降。11月，标准债券远期成交1332笔融易富，名义本金为3607.7亿元，日均环比下降16.2%。人民币利率期权交易成交164笔、名义本金76.5亿元，日均环比下降49.2%，其中利率上/下限期权成交163笔、名义本金76.4亿元，利率互换期权成交1笔、名义本金1000万元。
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